永赢基金常远的“一二三四”投资法则-ag捕鱼平台

永赢基金常远的“一二三四”投资法则

常远,理学博士,十年证券从业经验,超四年投资管理经验,曾任易方达基金行业研究员、权益投资部投资经理,现任永赢基金权益投资部基金经理。目前在管产品有永赢消费主题 (006252)、永赢稳健增长一年(009932)和永赢稳健增利18个月持有(010560),管理基金总规模超80亿元。即将担任基金经理的永赢长远价值 (012406)9月6日起在交通银行、宁波银行等渠道发售。

他业绩出众,现管一年以上产品任期内业绩均排名同类前1/10,永赢消费主题a的任期回报更是在全市场名称中含“消费”二字的86只同类基金中排名第1(数据来源:wind,截至2021年6月末)。

他深受机构认可,永赢消费主题a的机构持有份额持续攀升,持有占比高达63%(数据来源:基金2021年中期报告)。

他人如其名,着眼“长远”,甚至将这样的投资理念直接镌刻在了新发基金(永赢长远价值)的名称之中。

“治大国如烹小鲜。”常远深谙此道。在不久前发布的二季报中,他这样写道:“基金管理人和投资者之间的关系,有时就像饭店厨师和顾客。作为‘厨师’,我希望所管理产品的风格能够满足大多数‘顾客’的口味,更希望有越来越多的投资者能够体会我的风格,使产品能吸引并匹配到更多真正喜欢这种‘口味’的客户。”

投资与烹饪,自有异曲同工之妙。好的厨师,往往都有一套行之有效的烹饪秘方,懂得荤素搭配,能够做到膳食平衡。那么,常远“大厨”的独家“烹饪”秘方是什么呢?或许,我们可以将其简单概括为“1 2 3 4”:

一种策略:均衡配置

“不要将鸡蛋放在一个篮子里。”这样的话人人会说,但真正操作起来却没那么简单。正如“烹饪”的第一步:配菜。如何正确的选材入菜,更多考较的是“烹饪者”的“能力边界”。

不同于容易抄作业的抱团取暖,均衡配置策略需要管理人拥有全行业的投资视野和研究覆盖,而这正是常远十年投研历练的最大积淀。无论是早期在易方达上海分部从事课题研究,还是后来转投永赢管理基金产品,常远始终坚守的一点就是:不给自己贴标签,以开放的心态投入到全行业的研究和跟踪中。他先后涉足周期、制造、tmt、电子、军工、消费等多个领域。

虽然投资人的喜好就像食客一样众口难调,但是常远通过实践发现“用均衡的策略,力争满足大多数人的口味,基本上两三年下来体验都不错。”在永赢消费主题基金的管理上,他的均衡配置策略小试牛刀。二季报数据显示,该基金近一年收益98.67%,在485只同类基金中排名第7(数据来源:银河证券);成立以来总回报293.70%,年化收益67.66%。

今年二季度该基金延续前期的均衡配置思路,在白酒、光伏、新能源汽车和医药等板块重点布局,前十大重仓股分布在5个行业。“采用均衡配置思路的目的是尽可能降低组合对于宏观经济、利率变动、行业景气、市场风格等各类风险的敞口,使组合整体走势更多的反应其所投资个股的成长属性,而尽量减少非长期基本面因素对于组合净值的影响,力争获得长期上较为稳定的风险收益比。”在二季报中,常远这样阐述。

在他看来,均衡不是简单的行业个股的分散投资,更重要的是要把底层的风险做到均衡。对于管理全市场没有行业限制的基金,这一策略将会发挥出更大的威力。或许这也正是永赢长远价值基金问世的意义所在。

两个导向:以人为本、价值为先

人和价值,这两者应该是常远 “菜式”的根魂所在。

“我们想解决的一个痛点在于,基金赚钱,但是基金持有人盈利的比例并不高。”

“管理产品的本质是为投资人服务,如果你服务的人,他最核心的目的,赚钱都达不到,长此以往你这个工作的意义在哪里?”

“在投资上,我会尽力兼顾长期胜率和短期收益,尽可能带来好的持有体验,让持有人拿得住,拿得久,从而增加赚钱概率。”

翻阅常远的公开报告和访谈记录,记者真切的触碰到了一位基金从业者可贵的投资初心:尽可能平滑净值曲线,守护客户财富,给予投资人更好的持有体验。

在基金管理中,常远始终将风险考量放在首位。“每一次在做决策的时候,无论前期做了多少深度研究,我们始终提醒自己除了专业,还需要保持必要的谨慎。”

数据显示,目前持有常远现管产品的客户有30余万人,其中超过95%的客户获得了正收益。而他管理一年以上的产品,买入持有半年全部实现盈利(截至2021.6.30)。

“价值为先”更不用说了,自2011年入行以来,从投资白酒到调研整车、轮胎等行业,从全市场4000多只股票,到十中取一的重点研究和跟踪,再到百里挑一的转化为实际持仓,自下而上以价值理念选股一直就是常远投资管理的核心。具体而言,可以分为三条标准和四大维度。

三条标准:好生意、好公司、好价格

长长的坡,厚厚的雪,最好再加上低低的价格,这是每个投资人的梦寐以求。

可市场有效性的不断增强让这种“完美”的投资机会或稍纵即逝,或需要耐心等待。

面对不够完美的投资标的,常远的方法是进行严格的定价分析,再决定是否以及何时买入。

过往季报显示,当前或曾被常远重仓的多只个股均在他重仓期间为基金组合贡献了不菲的涨幅,且涨幅居行业前列,展现出了他在个股α上的深度挖掘能力。比如当前第五大重仓股隆基股份,近四个季度上涨206.87%,在241只同类个股中同期涨幅居第8位;目前第三大重仓股泸州老窖,近四个季度上涨162.19%,在121只同类个股中同期涨幅居第11位;再比如二季度新进重仓的晶盛机电和洋河股份当季已分别取得53.31%和25.8%的涨幅(注:持仓数据来源为基金2021年二季报,个股涨跌幅数据来源wind)。

站在产业投资的视角,常远对于未来具备“三好”潜质的个股也有自己的预判。

“未来一段时间,在全球后疫情时代逐步到来、经济逐步复苏和流动性尚处于宽松状态的背景下,我们对于权益市场的观点保持一定的乐观。从结构上来说,永赢消费主题基金将持续关注大消费、医药健康领域;深度挖掘在碳中和大政策下可能获得持续和显著发展红利的新能源、节能减排、高碳排放行业的供给侧约束以及其他相关的能源和技术领域的机会;仔细寻找具备战略性提升国内产业供应链自主安全的半导体、新材料等领域的机会;还会继续在相对传统的农业、化工、制造业中寻找格局优化和竞争力显著提升的优质公司。”常远在中期报告中表示。

四大维度:盈利能力、成长性、持续性、确定性

在考察公司和定价个股方面,常远有个独家配方——“四维定价模型”。简单说就是从企业盈利能力、持续性、成长性和确定性四个维度来对股票进行评价和筛选。

个人成功靠天赋,企业成功靠商业模式,很多时候拼的就是“出身”。

“盈利从哪里来?盈利的特点是什么?是周期性盈利还是平滑的盈利?盈利质量是什么样的?这些很大程度上由商业模式决定。”因此,常远在甄选个股时会首先考量该企业是否具备良好的先天条件。

有了好的“出身”,接下来“打铁还得自身硬”。同样的行当,谁赚的多?谁跑的快?还得看企业核心竞争力和壁垒。常远认为,这直接决定了一家企业的持续性和成长性,能不能在激烈的市场竞争中“不断战胜对手,逐步提高份额,保持超额收益”。

最后一点是确定性。常远认为,这一点最难把控,因为现在市场和社会变化都很快,不同行业,不同发展阶段的企业确定性都不一样。

“比如免税业,有了牌照就能收钱,确定性就很高;但普通制造业,竞争对手千千万,怎么能不断提升效率,把别人挡在这个行业之外,其实难度很大,不确定性就高。再比如从竞争格局和行业发展来看,制造业已经较为成熟,五年后行业整体不会偏离很大位置。但现在去评估光伏、锂电企业,由于整个行业处在高速发展中,虽然现在有绝对的龙头,但还是很难评估五年或十年后,谁会成为第二、第三。”在常远看来,对确定性的把握能力往往体现了投资人的估值艺术水平和研究深度。

记者 赵琦薇


编辑:newshoo

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