展望四季度行情: 风格轮动将贡献超额收益-ag捕鱼平台

展望四季度行情: 风格轮动将贡献超额收益

2021年三季度末,市场开始面临一些不确定因素:七月与八月的宏观数据显示经济增长面临明显压力,消费数据偏弱,投资者对经济增长下行开始担忧;局部通胀压力下,上游原材料价格居高不下,“双控”对资源品价格的利好演变为对企业盈利的担忧。地产下行趋势显著,恒大集团债务违约,引发投资者对地产链风险、货币政策收紧的担忧;周期股的大面积回调,供给收缩对基本面的利好已经难以支撑情绪和预期上的防守,市场主线中断;美股在相对高位、波动加大可能是中国市场年底之前面临的不确定性之一。

国庆节后上市公司将披露三季报。《大众证券报》记者采访了多名资深业内人士,从多个维度来展望a股四季度行情。

整体业绩下滑速度可控

《大众证券报》:随着市场的逐步走高,近期港股、美债问题等风险的扰动以及恒大集团债务问题的曝光,对市场造成了一些冲击。伴随着市场主线周期股的调整,市场成交在节前最后一天出现了萎缩,跌破之前连续49个交易日的万亿元成交,如何看待节前市场出现的调整,四季度市场资金面是否充裕?

王汉峰(中金公司首席策略):整体上,年初至今,中国市场无论a股和港股主要指数明显跑输外围市场,特别是港股。美股波动加大也可能会抑制市场情绪,但对中国市场的影响整体不大。中国市场的近期走势可能更多由本地因素来决定。节前量化成交受到一些限制。长假前市场风险偏好不足,市场容易出现调整。往四季度看,外围美股高位波动,中国自身市场也面临一定不确定性。

陈显顺(国泰君安首席策略):市场近期波动将有所放大。但往后看在宽松节奏的超预期以及背后无风险利率下行驱动下,市场中期趋势不改。历史上的风险爆破需要考虑经济环境,包商还是永煤都是在经济修复背景下的定点爆破;央行三季度例会:要维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益。参照海航分三块重整架构,妥善处置仍是核心期盼。9月28日,美国参议院否决了包含暂停债务上限的临时拨款法案,美国政府停摆风险加大,但历史上对美股影响有限。并且,债务上限提升已有预期。

包承超(长江证券首席策略):目前加息预期开始发酵,美债短端利率创新高。加息预期利好美元,美元指数明年或站上95的偏强势区间。若美元保持强势,人民币节奏上会不如今年,大幅升值只能期待关税解决的一次性抬升。但我们认为a股市场流动性充裕,四季度指数上有顶下有底,坚定信心,风格平衡。宏观流动性大概率维持充裕,指数估值有支撑。

樊继拓(信达证券首席策略):国庆之后,随着三季报的逐步披露,这些担心将会逐步缓解,市场将重回上升趋势。盈利改善的趋势还将继续,居民资金进场的过程也没结束,牛市依然在,国庆后股市将会重回上升趋势。

吴伟志(中欧瑞博董事长):当下水温不低,但也没有到泡沫区间,市场正处于均衡区的位置,处于“夏季”阶段。当前,市场出现系统性风险的概率不大,风险与机会具有结构性。

关注景气独立性且稳定品种

《大众证券报》:9月的“双控”对资源品价格的利好演变为对企业盈利的担忧,市场主线周期股的大面积回调。随着三季报临近,四季度投资应该防守还是进攻,投资的热点和机会在哪里?

王汉峰:控节奏、稳收益,均衡配置。历史上,在“经济增长确认下行、政策预期渐起但尚未出台”的阶段,市场整体机会可能并不明显,待政策明确落地后,市场指数收益才会更加显著,同时风格并不清晰,整体风格在领先和落后之间相对平衡、赚取绝对收益并不容易。配置方向上,高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链涨幅大、估值趋高,短期波动加大,注意控制节奏,中期可能依然是值得关注的方向;泛消费行业今年以来大部分跑输,关注是否在逐步进入配置区间,重点在结合跌幅和估值自下而上择股;上游传统原材料板块,重视限产相关原材料股价透支过多预期的风险,关注受益稳增长预期的行业,如水泥,以及受益财富及资管大发展趋势的券商龙头及财富平台,也可关注部分回调较多、估值具备吸引力的“老白马”。

包承超:三季报临近,投资者对宏观政策的预期较为混乱,甚至可能超过去年疫情期。在期货价格坚挺的情况下,很难从基本面的角度解释周期资源品的大跌。国债期货反向收涨或一定程度反映了避险情绪。不必过于担忧估值层面的扰动。紧密跟踪“双控”对基本面的影响:我们不认为“双控”会成为压制实体企业利润的决定性变量,因为这有违政策初衷。但需要紧密关注对部分结构的阶段性影响,我们将高频跟踪,实时汇报给投资者。风格尽量平衡,优选相对景气占优的细分:在估值不大幅回调的前提下,相对景气优势是支撑板块结构的决定性因素(即使绝对景气略有下滑)。风格角度,成长和价值风格的配置价值相当,小盘股的强beta或接近尾声,但中小盘仍有优势。结构上关注强景气的新能源、军工以及紧供给的煤、铝、纯碱和稳增长的水泥、工程机械、农化、玻纤等行业。

樊继拓:这一次由于供给限制、利率很宽松、需求下滑速度可控,上市公司利润的拐点可能要等2022年年中才能见到,现在还尚早。行业上更关注估值,而不是成长性。传统上游周期股还能涨到明年初,节后继续关注煤炭、石油石化、有色;四季度开始关注低估值价值股的机会券商、银行、地产。

吴伟志:长期看好新能源汽车、光伏风电和科技自主三个新经济赛道的优质成长股;国庆节后上市公司即将披露三季报,其中资源品和券商等行业存在业绩超预期的可能性。展望后市,预计指数后续整体表现空间有限,但市场风格的轮动有望贡献超额收益。后续的风格轮动将双主线并存,金融、建筑、公用事业板块的国资龙头有望表现出色;成长行业的轮动,主要关注科技、消费和医药这三个成长赛道。

边风炜(国泰君安上海策略部总监):节后如果外盘不出现大的下跌,整体市场会有一个修复性的反弹。在这个反弹的过程里面,部分的上游资源高点出来了,在节后的反弹过程中要适当的减磅。四季度的机会是越来越局部,甚至不排除一些高估值和高位的品种会出现震荡走弱的格局。虽然四季度的流动性没有太大的问题,但整体市场的存量格局会更明显;在当下的格局之下,投资者收益率参差不齐,整体市场在四季度会有收官的心态。四季度是一个偏防守反击的策略。

记者 黄都

编辑:谢王燕